深资管 21社论丨强化虚拟货币监管维护经济金融秩序稳定

　　近日，央行召开由13部门参加的打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，强调我国将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动，保护人民群众财产安全。

　　备受市场关注的是，会议确认稳定币也是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。

　　稳定币原本处于灰色地带，在美国今年5月程序性立法确认其合法化后，迅速受到一些资金追捧。稳定币的叙事来自其作为支付手段能够提高交易和跨境汇款的效率，但目前其实际用途是购买加密资产。随着稳定币市场规模不断扩大，受到的质疑越来越多。

　　美国发展稳定币的目的，就如美国财政部长贝森特所说，“将使用稳定币来保持美元作为世界主要储备货币的地位”，因此，美国在战略上是想通过稳定币实现美元信用数字化，通过合规稳定币的全球渗透力扩大美元在线上的使用场景，将私营稳定币体系转化为美元链上化的战略工具，逆转线下一些国家去美元化的趋势，扩大美元影响力。

　　这一过程伴随着推进全球“美元化”现象。目前，全球地缘政治震荡、部分地区货币贬值与局势不稳等原因，稳定币成为一些人群进行资产转移的主要载体，对于一些小型经济体而言，会产生做空本国货币和资产的强大动能。

　　目前，国际金融界正在形成稳定币可能产生系统性风险的共识。美元稳定币被美国试图用于巩固美元全球地位以及消化本国庞大国债供应的主要手段，并有望压低美国国债融资成本。有机构预计，到2028年底美元稳定币发行量将达2万亿美元，将带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求。

　　这会带来两个风险，一是稳定币供给大幅增长可能导致银行零售存款外流，使银行整体面临资金波动的压力。欧洲央行已经对此发出警告，美国传统银行业也将面临高达6.6万亿美元的存款分流。二是，目前规模最大的两种美元稳定币的美国短期国债持有量位居前列，其资产储备规模堪比全球前20大货币市场基金。如果稳定币遭遇挤兑，可能会引发其甩卖储备资产（短期国债），从而在金融市场引发连锁风险。

　　从市场角度看，稳定币的不稳定性正在急速升高。今年10月，加密货币曾出现一轮闪崩，被称为全球第三大稳定币的USDe一度严重脱锚。USDe不是由法币或美债、黄金等硬资产支撑的加密货币，而是用户通过抵押自己的加密资产铸造形成USDe，同时在衍生品市场上建立对应的空头头寸，对冲抵押物价格风险，为市场提供了一种危险的杠杆循环：投机者抵押USDe借出其他稳定币，铸造更多的USDe。与此同时，一些美国上市公司正在将业务转向炒币为主，形成了更大规模的投机。

　　这种加密货币投机氛围是受到由美国AI推动的股市乐观情绪影响，这也是一把双刃剑，当市场越发担心AI泡沫破裂时，也会同时引发加密货币资产的抛售。而美国大规模的AI基础设施也是通过各种创新杠杆融资进行，潜伏着巨大风险。两者强关联与普遍的不透明的杠杆，可能会在动荡中酝酿巨大的金融风险。

　　在此背景下，我国加强打击包括稳定币在内的虚拟货币等非法金融活动，不仅保护人民群众财产安全，避免在高度投机与动荡的市场中受损，也有利于稳定金融秩序，防范金融风险。

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